Finanzas licitará este miércoles bonos duales, instrumentos dólar linked y el Bonar 2028 para estirar plazos de vencimiento. El mercado anticipa un rollover superior al 100% en una prueba clave antes de los compromisos de fin de mes.
El Ministerio de Economía detalló las condiciones de la nueva licitación de deuda del Tesoro que se llevará a cabo este miércoles 10 de junio. La Secretaría de Finanzas ofrecerá un menú que incluye bonos duales, instrumentos dólar linked y una reapertura del Bonar 2028 (AO28). El objetivo principal es renovar vencimientos por $5,3 billones, extender los plazos de la deuda y captar hasta u$s300 millones en moneda dura.
La recepción de las ofertas comenzará a las 10:00 y finalizará a las 15:00, mientras que la liquidación de los instrumentos adjudicados se realizará el viernes 12 de junio. Para el Bonar 2028 habrá una segunda vuelta el jueves 11, entre las 11:00 y las 13:00, por adhesión al precio de corte de la primera rueda.
Las opciones del menú de Finanzas
La oferta oficial para el mercado se compone de las siguientes alternativas:
- Bonos duales (CER/TAMAR +3%): Tres instrumentos con vencimientos el 15 de diciembre de 2028, 14 de diciembre de 2029 y 28 de junio de 2030. Pagarán al vencimiento el máximo entre la evolución del Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER) y el devengamiento de la tasa TAMAR capitalizable mensualmente, más un margen de 3 puntos porcentuales.
- Instrumentos dólar linked: Una nueva letra cero cupón con vencimiento al 31 de agosto de 2026 y un bono cero cupón que vence el 15 de diciembre de 2028. Ambos están denominados en dólares, pero se suscriben y pagan en pesos al tipo de cambio oficial.
- Tramo en dólares (Hard Dollar): Concentrado en la reapertura del Bonar 2028 (AO28), que cuenta con un cupón del 6% y vencimiento el 31 de octubre de 2028. El monto máximo a colocar será de u$s200 millones en la primera vuelta y no podrá superar los u$s300 millones en el consolidado con la segunda. Estas ofertas deben ser integradas exclusivamente en dólares.
Expectativa de rollover superior al 100%
En el mercado financiero consideran que la operación no representa una exigencia extrema debido al volumen de los vencimientos inmediatos y los niveles actuales de liquidez. Sin embargo, el foco estará puesto en la capacidad del Tesoro para conseguir un financiamiento neto positivo y empezar a ordenar el perfil de compromisos de junio.
“Cabe destacar que, en términos relativos, estos vencimientos no lucen abultados, más aún considerando que la liquidez tanto del Tesoro como del sistema sigue siendo holgada. Los depósitos del Gobierno en el BCRA ascienden a más de $12,6 billones al 3 de junio, mientras que los bancos mantienen repos a 1 día con el BCRA por $3,1 billones”, señalaron desde la sociedad de bolsa PPI.
Desde la entidad agregaron que, mirando el acumulado mensual al que se sumarán a fin de junio otros $16,7 billones en vencimientos (con $10,7 billones en manos privadas), “es probable que Finanzas busque un rollover superior al 100% para ir acomodando el perfil de vencimientos del mes”.
Por su parte, desde TSA Bursátil coincidieron en el diagnóstico: “Esta prueba no luce desafiante, en contraste con la licitación de fin de mes donde los vencimientos ascienden a $23 billones en total entre tenencias públicas y privadas”.
Canje de deuda y estrategia oficial
En paralelo a la licitación por efectivo, Finanzas convocó a una operación de conversión de títulos elegibles en el marco del Decreto 846/24:
- Los tenedores del Boncer TZX26 (vencimiento 30 de junio de 2026) podrán optar por los nuevos bonos duales a 2028, 2029 o 2030.
- Los tenedores del bono dual TTJ26 (vencimiento a fines de junio) podrán canjear sus posiciones por los nuevos duales a diciembre de 2028 o diciembre de 2029.
Respecto a la colocación de deuda en moneda extranjera, desde PPI advirtieron que “una vez completado el cupo de u$s2.000 millones del AO27, será interesante ver si se suma un nuevo instrumento hard dollar a la curva”. Por lo pronto, recordaron que del AO28 todavía queda un remanente por licitar de u$s665 millones.
Con este esquema, el Ministerio de Economía combina tres metas simultáneas: renovar compromisos en pesos, estirar la vida promedio de la deuda (duration) con títulos duales y captar divisas en el mercado local. El resultado de la licitación funcionará como un termómetro clave para medir la demanda inversora antes de enfrentar los vencimientos más exigentes de finales de mes.
