El organismo multilateral redujo en u$s11.800 millones la exigencia de reservas netas para junio. Esto le permite al Gobierno exhibir un sobrecumplimiento en las metas cambiarias y fiscales.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) aplicó una fuerte flexibilización en las metas del programa económico argentino. El organismo recortó en u$s11.800 millones la meta de reservas internacionales netas (RIN) comprometida para fines de junio de este año, otorgando un alivio técnico clave tanto para el presidente del Banco Central (BCRA), Santiago Bausili, como para el ministro de Economía, Luis Caputo.
Esta modificación surge tras la aprobación de la segunda revisión del Directorio del FMI. La meta original, pactada en agosto de 2025, exigía que el BCRA alcanzara junio con reservas netas positivas por u$s3.200 millones. Con el nuevo ajuste, el objetivo se fijó en un saldo negativo de u$s8.600 millones.
En paralelo, Caputo también recibió una flexibilización en el plano fiscal: el objetivo de recaudación y superávit para mitad de año se redujo de los $8,46 billones originales a $6,86 billones.
El impacto en los números del Banco Central
La flexibilización responde a una realidad cambiaria: aunque el BCRA acumuló más de u$s9.000 millones en el mercado de cambios en lo que va de año, gran parte de esas divisas se destinaron al pago de vencimientos de deuda.
Con el esquema anterior, la entidad se encontraba en terreno de incumplimiento. Sin embargo, bajo los nuevos parámetros del FMI, el panorama cambia:
- Estado actual: Las reservas netas se ubican en un saldo negativo estimado de u$s5.000 millones.
- Situación frente a la meta: Al fijarse el nuevo piso en u$s8.600 millones negativos, el BCRA registra un sobrecumplimiento de entre u$s3.400 millones y u$s3.500 millones para junio.
- Proyección: El BCRA queda alineado para cumplir la meta de diciembre, establecida en un saldo negativo de u$s4.100 millones.
Si el FMI no hubiera modificado estas condiciones, la alternativa hubiese sido rechazar las metas y negar un segundo waiver (perdón), lo que habría puesto en riesgo la continuidad del programa.
Tensiones y cambio de estrategia
El Staff Report del FMI deja entrever las diferencias de criterio entre el equipo económico argentino y los técnicos del organismo. En los inicios de la gestión, tanto Luis Caputo como el entonces secretario de Finanzas, Pablo Quirno, minimizaban la urgencia de acumular reservas, una postura respaldada en su momento por el presidente Javier Milei.
No obstante, la presión del propio Fondo y de los mercados financieros —que demandan un respaldo de divisas frente a posibles tensiones cambiarias en un año electoral— obligó a un giro estratégico. A comienzos de este año, Bausili anunció la «Fase 4» del plan económico, que formaliza un compromiso expreso de compra de u$s10.000 millones para el año en curso.
La visión de los analistas
El cambio de rumbo genera distintas lecturas entre los especialistas del sector. Guido Zack, director del área de economía en Fundar, señaló recientemente:
«En el periodo anterior, el Gobierno priorizó utilizar las divisas para potenciar la baja de la inflación en lugar de acumular reservas. Este año sí se está acumulando, lo cual es positivo, aunque el proceso podría acelerarse».
Por su parte, un informe del Centro de Economía Política Argentina (CEPA) subrayó la recurrencia de estos alivios técnicos:
«Esta medida constituye la segunda flexibilización de metas otorgada en favor del Gobierno por parte del organismo multilateral, tras la condonación de u$s6.500 millones aplicada sobre el objetivo de diciembre de un ejercicio previo durante la primera revisión».
